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今日熱議:中信宏觀:美國GDP增速“技術性衰退”已來 “實質性衰退”漸近

來源:英為財情


(資料圖片僅供參考)

中信證券發布研報稱,美國2022年第二季度GDP增速再次錄得負值,美國經濟進入“技術性衰退”。在高通脹和美聯儲貨幣政策大幅收緊的影響下,美國需求有所放緩,投資、商品消費和政府支出均出現邊際走弱。雖然美國經濟當前進入“技術性衰退”,但尚未進入“實質性衰退”,預計在通脹未明顯放緩的情況下,美聯儲仍將繼續加息,這也將導致美國“實質性衰退”漸行漸近。

中信證券主要觀點如下:

美國2022年第二季度GDP增速再次錄得負值,美國經濟進入“技術性衰退”。

美國第二季度實際GDP環比折年率為-0.9%,連續第二個季度錄得環比負增長,進入“技術性衰退”。分項來看,二季度個人消費支出環比折年率為1.0%,低于前值1.8%;國內私人投資環比折年率錄得-13.5%,遠低于一季度的5.0%;出口環比折年率為18.0%,較一季度的-4.8%有明顯抬升;政府支出環比折年率為-1.9%,在一季度錄得-2.9%的基礎上進一步下滑,已連續3個季度負增長。

在高通脹和美聯儲貨幣政策大幅收緊的影響下,美國需求增長有所放緩,投資、商品消費和政府支出增速均出現邊際走弱。

從分項數據的貢獻來看,美國二季度GDP環比增速主要受到私人庫存(貢獻-2.01%的環比增速)、固定投資(貢獻-0.72%的環比增速)、政府支出(貢獻-0.33%的環比增速)的拖累,僅消費支出和凈出口正貢獻(分別貢獻0.7%和1.43%的環比增速)。從原因來看,首先,去庫周期特征進一步顯現,私人庫存再次成為GDP最大拖累項。其次,高通脹對于私人消費,尤其是商品消費的抑制作用逐步顯現,食品和能源相關的商品消費跌幅最大。再次,原材料和人力成本抬升則顯著抑制了美國企業的資本開支。最后,美聯儲貨幣政策收緊也對消費和投資產生抑制,對房地產投資的抑制尤其明顯。

雖然美國經濟當前進入“技術性衰退”,但尚未進入實質性衰退,預計在通脹未明顯放緩的情況下,美聯儲仍將繼續加息,這也將導致美國實質性衰退漸行漸近。

當前美國經濟已經開始出現放緩跡象,但是由于勞動力市場仍然強勁,因此即便出現了“技術性衰退”,美國經濟也尚未進入實質性衰退。在此背景下,預計抗擊通脹仍是美聯儲的優先任務。結合美聯儲7月議息會議的表述,我們認為如果7月和8月的通脹數據出現下行趨勢,則9月加息幅度可能放緩至50bps,而如果通脹再創新高或未有明顯下行,則不排除美聯儲繼續75bps加息的可能,預計年內或加息至3.5%附近,明年仍然存在繼續加息的可能。本輪美國通脹或必須通過經濟衰退途徑來緩解,在美聯儲持續加息影響下,預計美國經濟或將在今年年底或明年年初陷入實質性衰退。但由于當前美國居民資產負債表較為健康,因此本輪衰退程度大概率較輕。

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