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海外“頭號債主”持倉下降，誰還是美債的大買家？

2022-10-31 08:58:03 來源：中國證券報

(資料圖)

■?富國基金專欄

今年以來，隨著美聯(lián)儲縮表程度加深，市場對誰將成為美債邊際買家的擔(dān)憂浮出水面。從歷史數(shù)據(jù)來看，海外投資者一直是美債的“大買家”，但隨著各國央行開始出手干預(yù)匯率以支撐各自貨幣，其美債持有量或?qū)⑾禄Ｄ敲矗?dāng)前加息預(yù)期已將美債收益率推升至數(shù)十年高位，又出現(xiàn)了哪些美債的新買家？

美國國債的最大買家是美聯(lián)儲。2020年新冠疫情發(fā)生以來，美國的經(jīng)濟(jì)刺激政策通過大量發(fā)行國債向市場投放美元流動性，美國國債總規(guī)模增長34%，突破31萬億美元；在此期間，美債擴(kuò)張規(guī)模的47%由美聯(lián)儲吸收，導(dǎo)致美聯(lián)儲持有的美債總規(guī)模從2.3萬億美元擴(kuò)大至5.8萬億美元，增幅達(dá)150%。6月以來美聯(lián)儲實施縮表計劃，并逐漸將每月減持美債規(guī)模從300億提升至600億，截至目前美聯(lián)儲的美債持有量已減少1400億美元。

此外，日本作為美國國債最大的海外持有國，持有美債規(guī)模在減小。美國財政部公布的國際資本流動報告顯示，8月日本所持的美國國債規(guī)模為1.2萬億美元，創(chuàng)2019年12月以來新低，較7月環(huán)比減少345億美元，連續(xù)第二個月減持。

日本央行自今年以來全球主要央行加息周期中逆風(fēng)而行，維持貨幣政策寬松并將債券收益率曲線控制在0.25%以下，導(dǎo)致日元面臨較大貶值壓力。近期隨著美元持續(xù)走強(qiáng)，日元匯率向上突破145，日央行不得不出手干預(yù)匯市，開始拋美債換美元，同時在外匯市場拋美元以支撐日元。從這一角度來看，8月之后，日本的美國國債持倉或?qū)⒊掷m(xù)下降。

雖然整體而言8月海外投資者的美債持有規(guī)模增加，但央行和主權(quán)財富基金這類海外官方機(jī)構(gòu)正在撤資。8月海外資金凈買入中長期美債1742億美元，創(chuàng)歷史新高；其中來自海外私人投資者的凈買入1831億美元，而海外官方機(jī)構(gòu)為凈賣出76.9億美元，國際和地區(qū)組織凈賣出12.5億美元。

自今年年初以來，美國國債市場流動性惡化，在貨幣緊縮和對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂的背景下，美元走強(qiáng)和美債收益率高波動，導(dǎo)致部分投資者減持美債以降低損失。

而長期來看，美債近年來對海外投資者的吸引力呈下降趨勢，海外央行為減持主力。截至8月，海外投資者持有的美債占比為24%，相較2015年初34%的高點大幅下降。背后反映了在各國央行在使其外匯儲備多樣化的大趨勢下，減少美債持有，降低美元依賴，降低美聯(lián)儲政策外溢影響及增強(qiáng)貨幣政策獨立性。因此，在美債的海外投資者中，海外央行的持有規(guī)模占比在2013年底為70%，而今年8月下降到僅為52%。相比之下，海外私人投資者（保險公司、養(yǎng)老基金和對沖基金等）日益成為美債的重要買家。而由于私人投資者相對官方機(jī)構(gòu)投資者來說，投資久期通常更短，在一定程度上或?qū)⒓觿∶纻找媛实牟▌印?/p>

標(biāo)簽：債券收益率美國國債